Fitch Ratings / Santiago – Marzo 05, 2010: Tras el catastrófico terremoto y tsunami ocurrido en Chile el pasado 27 de febrero, Fitch ha contactado a las entidades que clasifica y está evaluando los efectos inmediatos y el impacto que podría generar sobre sus operaciones y perfil crediticio. Fitch cubre cuatro empresas del sector construcción, dos de las cuales presentan diversificación en sus actividades (Besalco S.A. y Salfacorp S.A.), una inmobiliaria (Paz Corp S.A.) y una cementera (Cementos Bío Bío S.A.). Cabe destacar que la evaluación de las clasificaciones por parte de Fitch aún está en evolución, generándose estimaciones más precisas en los próximos días y semanas.
Un porcentaje muy acotado del sector inmobiliario ha enfrentado daños de magnitud en las viviendas construidas, ante lo cual las empresas deberán responder a los propietarios en los casos que corresponda, contando con seguros que cubren este tipo de eventos y que además respaldan los daños provocados en los proyectos en ejecución. Respecto a la demanda inmobiliaria, como consecuencia del terremoto es posible estimar en el corto plazo un potencial daño de imagen y una menor preferencia por edificación en altura por parte de los compradores, lo que podría impactar desfavorablemente los niveles de venta y escrituración de departamentos, que a la fecha representan en torno al 80% del stock de viviendas disponibles para la venta a nivel nacional.
Por otro lado, Fitch esperaría que en el corto – mediano plazo se incremente el nivel de actividad en el sector construcción, considerando los serios daños generados por el desastre sobre carreteras, caminos y plantas productivas, lo que debería impactar positivamente a las empresas constructoras en términos de su capacidad de generación de flujos operacionales. El mismo efecto se puede inferir sobre las empresas proveedoras de materiales e insumos para la construcción, mientras que además debiera registrarse un incremento en el nivel de empleo en el sector. Aún no ha sido posible evaluar el retraso que la distribución y abastecimiento de materiales podría generar sobre el avance de las obras en base a los tiempos estipulados, considerando los daños que han presentado las carreteras del sur del país, siendo otro de los aspectos importantes en algunas áreas el volver a contar con el 100% del personal operando en las faenas, situación que debiera normalizarse dentro de los próximos 15 días.
Paz Corp (Clasificación de acciones en Primera Clase Nivel 4)
Fitch considera que Paz Corp enfrentaría una menor generación de flujo de caja operacional en el corto plazo, dado que casi el 100% de su oferta corresponde a departamentos, junto a un aumento en gastos no recurrentes relacionados a la cobertura de los daños generados en proyectos puntuales. En opinión de Fitch las necesidades de caja de la compañía serían manejables, considerando el aumento de capital por cerca de US$35 millones realizado en noviembre de 2009 y que al 31 de diciembre de 2009 permitían a Paz Corp mantener US$59 millones en caja y valores líquidos. Durante los próximos doce meses, la compañía no enfrenta amortizaciones significativas de deuda pactadas con la banca, correspondiendo la deuda de corto plazo que mantiene por US$81 millones a líneas de financiamiento de capital de trabajo que se liquidan a medida que se escrituran los proyectos.
Paz Corp reportó daños en dos de los 126 proyectos que ha desarrollado durante los últimos años, uno con deterioros significativos y que se encontraba habitado (Ñuñoa) y otro con daños menores que presentaba un 80% de avance de construcción (Concepción). Si bien existen seguros involucrados, Paz Corp deberá hacer frente a gastos adicionales asociados a las soluciones habitacionales que ha ofrecido a los residentes del edificio de Ñuñoa, que ha sido evacuado.
Salfacorp (Clasificación de solvencia en BBB+(cl), efectos de comercio en F2 y acciones en Primera Clase Nivel 3, Outlook Estable)
Salfacorp estima que la catástrofe no afectaría significativamente su perfil financiero, considerando que únicamente el área inmobiliaria, que representa cerca de un 20% de los ingresos consolidados, ha reportado algún daño en sólo dos conjuntos habitacionales (Maipú y Puente Alto) y en un edificio en Concepción, daños que se consideran reparables y que por ende generarían un gasto no recurrente acotado. Respecto a las ventas futuras, Fitch no espera un impacto significativo, considerando que cerca de un 75% de la oferta actual de la compañía corresponde a casas. El área de ingeniería y construcción (negocio que representa cerca de un 80% de los ingresos consolidados) no ha reportado daños, siendo el aspecto más relevante el solucionar los temas logísticos y de disponibilidad del personal contratado en las obras para reanudar las faenas en curso. Además, esta área podría captar un mayor nivel de actividad en el corto plazo producto de las necesidades de reconstrucción.
Sin embargo, Fitch sigue percibiendo débil el perfil financiero de Salfacorp para su categoría de riesgo, dado el alto nivel de endeudamiento que aún mantiene la compañía, esperándose disminuciones de deuda durante de los próximos trimestres.
Cementos Bío Bío (Clasificación de solvencia en A(cl), efectos de comercio en F1 y acciones en Primera Clase Nivel 3, Outlook Negativo)
Cementos Bío Bío no ha podido estimar claramente los daños generados en su planta de cemento de Talcahuano (lo que además podría afectar el negocio de hormigón) y en las dos plantas de cerámicos localizadas en Penco. La planta de cemento de Curicó presentó daños menores que debieran resolverse durante los próximos 15 días. Si bien los potenciales efectos de la totalidad de los daños se encuentran acotados por la existencia de seguros que cubren daños en instalaciones y perjuicios por paralización, la compañía deberá cubrir en el corto plazo los mayores gastos e inversiones, en un escenario de menor flujo de caja.
El Outlook negativo de la clasificación, fundamentado en los efectos de la crisis macroeconómica, será resuelto por Fitch en la medida que sea posible incorporar los efectos que la catástrofe generaría sobre el perfil crediticio de Cementos Bío Bío. La liquidez de Cementos Bío Bío es ajustada, considerando que al cierre de 2009 mantenía US$30 millones en caja y valores líquidos mientras que los vencimientos de corto plazo de su deuda financiera totalizaban US$33 millones (manteniendo además un revolving de US$66 millones). En 2009, el negocio en cemento (hormigón, cemento, cal, caliza, áridos y mortero) generó el 65% de los ingresos consolidados, mientras que cerámicos representó el 35% restante (de los que un 75% provienen de operaciones en el extranjero).
Besalco (Clasificación de solvencia en BBB+(cl), efectos de comercio en F2 y acciones en Primera Clase Nivel 3, Outlook Estable)
Besalco mantiene una alta diversificación de actividades y ostenta un sólido perfil financiero, que le permitiría financiar con holgura las mayores necesidades de capital de trabajo e inversiones requeridas para absorber una mayor demanda por obras de reconstrucción, lo que Fitch espera impactaría positivamente su nivel de actividad. Besalco recaudó cerca de US$65 millones en el aumento de capital realizado en el último trimestre de 2009, recursos que le permitieron disminuir significativamente su nivel de endeudamiento.
Besalco ha reportado daños sólo en el área de concesiones (Ruta Interportuaria Talcahuano – Penco, VIII Región), área que sin embargo sólo representa un 1% de los ingresos consolidados y que además cuenta con seguros que cubren riesgos catastróficos y lucro cesante. Respecto al área de arriendo de maquinarias (16% de los ingresos consolidados en 2009), Besalco enfrenta la suspensión parcial de contratos por 30 días a solicitud de los mandantes forestales que se han visto perjudicados por el desastre en la VII y VIII Región, contratos que sin embargo en su totalidad representan una facturación mensual cercana a US$1,2 millones. Finalmente, los proyectos inmobiliarios construidos por Besalco no han presentado daños estructurales, área de negocios que representó un 9% de las ventas en 2009.
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