Santiago 05 de marzo de 2010; Fitch Ratings considera preliminarmente que los proyectos de carretera que actualmente clasifica, estarían en el corto plazo en condiciones de absorber los impactos provocados por el terremoto y tsunami que afectó a Chile el pasado 27 de febrero. Estimaciones iniciales de las concesionarias indican que las coberturas de los seguros contra riesgos de catástrofe debieran ser suficientes para cubrir los daños en las vías. Además de lo anterior, Fitch espera que el gobierno mantenga una posición proactiva, así como que las compañías de seguros actúen con celeridad en el pago de los beneficios de los seguros. Sin embargo, Fitch espera que los ingresos por tráfico y los costos asociados a la operación presenten ciertas presiones este año. La magnitud de estas presiones y su impacto en la calidad de crédito de las concesionarias será evaluada en las próximas semanas a medida que se disponga de información adicional.
Sociedad Concesionaria Melipilla S.A. (‘BBB-(cl)’; Outlook Estable): Según información preliminar, la vía habría sufrido daños mínimos. La clasificación actual se fundamenta en una estructura financiera ajustada y altamente dependiente de los fondos reservados en caja, por lo que será necesario evaluar los costos que la concesionaria tendrá que absorber producto de los daños obtenidos, así como una eventual disminución en el tráfico, situación que podría eventualmente presionar aún más la estructura financiera y por ende su clasificación.
Sociedad Concesionaria Autopista Interportuaria S.A. (‘A+(cl)’; Outlook Estable): Además de la póliza de seguros contra catástrofe, la concesionaria cuenta con pólizas de seguros, de responsabilidad civil, así como de lucro cesante, cuyas coberturas en opinión de la concesionaria serían más que suficientes para compensar los perjuicios que pudiese ocasionar el terremoto y tsunami, en los ingresos operacionales de la concesión. Según la información recabada por esta agencia, los daños producidos en esta vía no serían estructurales, razón por la cual en la actualidad contaría con una conectividad del 80% de la vía, para normalizar su operación dentro de los próximos 3-4 meses. Adicionalmente, la clasificación asignada se fundamenta en la estructura financiera que posee la concesionaria para mitigar los diferentes riesgos de la transacción, entre ellos riesgos de tráfico y de sobrecostos de operación, por medio de la existencia de ingresos altamente predecibles, como lo son los flujos provenientes de subsidios y resoluciones de la Dirección General de Obras Públicas, los cuales han sido pagados a tiempo por el Ministerio de Obras Públicas, en las fechas que establece el contrato de concesión. Se debe mencionar que recién en el año 2011, una vez recibido el último subsidio, el riesgo de tráfico tendrá una mayor presencia en la composición de los ingresos.
Ruta del Bosque Sociedad Concesionaria S.A. (‘A-(cl)’; Outlook Estable): Según estimaciones iniciales de la concesionaria, las coberturas de los seguros que cubre el riesgo de catástrofe, serían suficientes para cubrir los daños provocados por el terremoto, así como los perjuicios que éste pudiese ocasionar en los ingresos operacionales de la concesión. La clasificación refleja una estructura apalancada con capacidad para enfrentar diversos escenarios de estrés. La fuente principal de ingresos proviene del cobro de peajes, cuyas tarifas se reajustan anualmente por inflación y podrían ser incrementadas en 5% anual (hasta acumular un total de 25%) permitiendo aumentar la generación de caja en escenarios diferentes al base. Al mismo tiempo, la concesionaria recibe desde el Ministerio de Obras Públicas un subsidio anual que representa aproximadamente 20% del total de ingresos y que crece anualmente a una tasa de 5% por sobre la inflación hasta el año 2026, mitigando el riesgo de tráfico. La clasificación también incorpora la existencia de un contrato de operación y mantenimiento menor con Cintra Chile Ltda cuyo valor crece anualmente 2% por sobre la inflación, lo cual permite reducir considerablemente el riesgo de sobrecostos de operación. Finalmente, la imposibilidad de repartir dividendos durante la vigencia de los bonos, constituye otro elemento relevante que permite acotar el riesgo crediticio de la deuda, más aún considerando el alto apalancamiento respecto a la generación de caja.
Ruta de La Araucanía Sociedad Concesionaria S.A. (‘AA+(cl)’; Rating Watch Negativo): La ruta cuenta con pólizas de seguros contra catástrofe, cuyas coberturas en opinión de la concesionaria serían suficientes para compensar los daños producidos en la vía, así como los perjuicios que pudiese ocasionar el terremoto en los ingresos operacionales de la concesión. Cabe destacar que la clasificación se fundamenta en la garantía que otorga XL Insurance (Bermuda) Ltd (XLI), clasificado por Fitch en categoría ‘A’, escala internacional, con Rating Watch Negativo. La garantía otorgada por XLI es a todo evento y considera el pago absoluto, incondicional e irrevocable de los bonos clasificados. Finalmente, se debe mencionar que el riesgo crediticio subyacente de los bonos sin la garantía de XLI, es mayor al riesgo con este enhancement.
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