Fitch Ratings / Santiago – Marzo 08, 2010: De acuerdo a un análisis preliminar, Fitch Ratings considera que probablemente las compañías del sector energético de Chile podrán absorber las pérdidas que resulten del terremoto y posterior Tsunami que azotaron la zona centro-sur del país el pasado 27 de febrero. Sin embargo, los ratios de rentabilidad de la industria podrían verse moderadamente afectados durante los próximos trimestres. Se debe enfatizar que la evaluación de Fitch de los recientes eventos sigue desarrollándose, por lo que se entregarán estimados más precisos durante las siguientes semanas.
Basándose en los datos entregados por los participantes del mercado, se estima que el sector de distribución eléctrica sufrió daños considerables en las instalaciones ubicadas en el área cercana al epicentro, mientras que los sectores de generación y transmisión se vieron menos afectados. En general, el servicio eléctrico se ha ido reponiendo de manera gradual en la mayoría de las regiones, con la excepción de las que se encuentran más cerca del epicentro del terremoto. Fitch espera que la mayor parte del daño en activos de generación y transmisión sea cubierto por las compañías de seguros, si bien la magnitud económica de los costos de reparación sigue siendo incierta. En el sector distribución, es probable que las mismas compañías eléctricas deban cubrir la mayor parte de los costos de reparación, ya que ciertos activos, tales como postes y cables que fueron destruidos por el sismo, no son usualmente asegurados por los participantes del sector. Fitch considera que la parte de costos de reparación que deberán enfrentar directamente las compañías del sector energía, en términos generales, manejable en relación a la posición de liquidez de los emisores, incluyendo la posición de caja y las líneas de crédito comprometidas.
El terremoto grado 8,8 en la escala de Richter y el consecuente Tsunami afectaron a la zona con la mayor densidad poblacional de Chile (casi el 80% de la población), incluyendo a Santiago, la capital del país. La fuerza del sismo y el Tsunami no sólo dañó viviendas ubicadas en el área centro-sur de Chile, sino que también afectó carreteras, infraestructura (incluyendo los sectores de energía y refinación), así como áreas industriales económicamente sensibles (agricultura, metalurgia, pesca, forestal). Esta situación ha resultado en una baja temporal en la demanda de energía para el Sistema Interconectado Central (SIC), lo que ha ayudado a mitigar los cortes temporales ocurridos en ciertas plantas de energía. Aunque se espera que la demanda residencial retome niveles normales pronto, es probable que la actividad económica general del país necesite de tiempo para recuperarse, lo que entrega algo de flexibilidad para que el abastecimiento energético se recupere completamente.
Inicialmente, el abastecimiento de combustibles para los generadores térmicos parece no estar en peligro, puesto que la mayoría de los generadores cuentan con carbón suficiente para varias semanas. Las operaciones en la planta de gas natural licuado de Quintero no han sido afectadas y se espera que se importe diesel a los puertos que se encuentran operando. Se podrían esperar algunas importaciones de gas natural desde Argentina. Se espera que las importaciones de gasolina y diesel por parte de ENAP compensen la interrupción de la producción en las refinerías de Bio Bío y Aconcagua.
A continuación, un resumen con las empresas que clasifica Fitch en el sector energía, incluyendo electricidad y combustibles:
AES Gener S.A. (Gener: 'BBB-/A(cl)'; Outlook Estable): el 83% de la capacidad instalada de Gener en Chile se encuentra operando con normalidad, mientras que un 17% de los 545 MW de capacidad se encuentra fuera de servicio y está siendo inspeccionada para evaluar los daños. Se espera que las inspecciones y reparaciones necesarias para que las plantas retomen el servicio se completen dentro de las siguientes dos semanas. Fitch no anticipa riesgos importantes para el abastecimiento de carbón, y diesel/gas natural para las unidades térmicas de Gener, y espera que la compañía pueda satisfacer su posición contratada principalmente con su propia generación de energía. La compañía posee una fuerte posición de liquidez sin vencimientos de deuda considerables a lo largo del año.
Centrales de Gener que actualmente se encuentran fuera de servicio: Maitenes (hidráulica, 31 MW), Ventanas unidad 1 (carbón, 118 MW), Nueva Ventanas (carbón, 272 MW), Renca (diesel, 100 MW), Constitución y Lajas (biomasa, 24 MW). Estas plantas cuentan con seguros contra sismos.
Chilquinta Energía S.A. (AA(cl)): la compañía de distribución de Valparaíso y San Antonio (V región de Chile) se vio moderadamente afectada por el terremoto, y la mayor parte del abastecimiento energético ya ha sido restituido. La compañía tiene una fuerte posición de liquidez, así como un calendario de amortizaciones de deuda en el largo plazo.
Compañía General de Electricidad S.A. (CGE: 'BBB/A+(cl)'; Outlook Estable)): los activos de distribución eléctrica ubicados en la zona del epicentro, pertenecientes a las subsidiarias de CGE, CGE Distribución S.A. ('AA-(cl)'; Outlook Estable) y Empresas Emel S.A. ('AA-(cl)'; Outlook Estable) se vieron parcialmente afectadas por el terremoto, en especial en las regiones VII y VIII. Se han realizado grandes esfuerzos para reponer la electricidad, si bien continúan las limitaciones energéticas en las áreas más afectadas. En este punto, Fitch espera que la catástrofe tenga un impacto moderado sobre los ingresos de CGE y que se requiera de capex adicional; sin embargo, se requiere de mayor información para evaluar el impacto de la catástrofe sobre el perfil crediticio de CGE, si efectivamente lo hubiera.
Colbún S.A. (Colbún: 'BBB/A+(cl)'; Outlook Estable): el terremoto no afectó los activos de generación de Colbún, pero sí provocó daños menores sobre la transmisión y conexión al sistema de la planta Hidroeléctrica Chiburgo 20 MW, lo que se espera se repare prontamente. La compañía posee una fuerte posición de liquidez sin vencimientos de deuda considerables a lo largo del año.
Colbún ha suspendido temporalmente el trabajo de construcción de las centrales Santa Maria, San Pedro y San Clemente, debido a las actuales inspecciones que se realizan para verificar posibles daños y con el fin de asegurar el bienestar de los trabajadores.
ENAP ('A/AAA(cl)'; Outlook Estable): el terremoto detuvo las operaciones en dos refinerías de ENAP: Bio Bío y Aconcagua, que representan el 93% de su capacidad de refinación. La compañía ha anunciado que reemplazará los volúmenes de producción local con importaciones de productos refinados. En este punto, Fitch espera que con grandes esfuerzos de logística, considerando los daños que sufrieron algunas instalaciones en los puertos y las carreteras, potencialmente ENAP podría abastecer a sus clientes mayoristas de manera oportuna y probablemente se evitarían lapsos en el suministro de combustible. Sin embargo, vale la pena destacar que el acceso a algunos puntos específicos, en especial aquellos cerca de epicentro, puede verse limitado.
Desde un punto de vista financiero, ENAP enfrentará necesidades de capital de trabajo a medida que aumentan los volúmenes de importaciones, mientras los ingresos pueden verse afectados por la catástrofe. Si bien, el perfil financiero de la compañía se puede ver afectado negativamente por el interés del gobierno por asegurar el abastecimiento energético del país, Fitch anticipa que el fuerte apoyo por parte del accionista continúe.
Una evaluación preliminar indica que se espera la puesta en marcha para la Refinería Aconcagua para dentro de los próximos días, aunque la reapertura de Bio Bío tardará más. ENAP estima que su actual inventario de productos refinados es suficiente para cubrir diez días de demanda por diesel y dos semanas de demanda por gasolina desde el evento, y que hacia delante la demanda adicional se cubrirá completamente con importaciones.
Empresa Nacional de Electricidad S.A. (Endesa Chile: 'BBB+/AA(cl)'; Outook Stable): el 97,5% de la capacidad instalada de Endesa en Chile se encuentra operando, puesto que sólo la planta Bocamina de 128 MW se vio afectada por el terremoto. Considerando la conservadora política comercial de la compañía, Fitch no anticipa que esto afecte su habilidad para servir sus contratos existentes. Endesa Chile tiene un fuerte perfil financiero, con una posición de liquidez a diciembre de 2009 que cubre más de 1,5 veces (x) su deuda a corto plazo.
La afectada planta Bocamina de 128 MW, representa el 2,5% de la capacidad instalada de Endesa en Chile. Se espera que la planta permanezca fuera de servicio durante al menos 60 días. Los activos de generación cuentan con pólizas de seguros contra sismos; las cuales cubren tanto daños considerables como interrupciones de negocios.
Enersis S.A. (Enersis: 'BBB+/AA(cl)'; Outlook Estable): el negocio de generación de Enersis, que se encuentra a cargo de Endesa Chile, no se vio considerablemente afectado por el terremoto, puesto que sólo la planta Bocaminas se encuentra fuera de servicio. El servicio de Chilectra S.A., que opera como rama de Enersis en el negocio de la distribución en Chile, fue repuesto el 4 de marzo. Los activos de distribución cuentan con seguros contra sismos. Enersis tiene un fuerte perfil financiero, con una posición de liquidez que a diciembre de 2009 cubría más de 1,5x veces su deuda a corto plazo.
Gasco S.A. (Gasco: 'A+(cl)'; Outlook Estable): el terremoto afectó el negocio de gas licuado de Gasco, así como la unidad de distribución de gas natural ubicada cerca del área del epicentro (VIII Región), que representa una parte menor de los ingresos y la generación de fondos de la compañía. Debido a las altas temperaturas, la demanda por gas natural y gas licuado, y su consecuente generación de caja, son bajas en esta época del año. En el resto del país, la compañía mantiene sus servicios realizando grandes esfuerzos logísticos. Fitch no prevé un impacto considerable sobre el perfil crediticio de Gasco como resultado de este evento.
Guacolda S.A. (Guacolda: 'A(cl)'; Outlook Estable): los activos de generación y sub-transmisión de Guacolda no se vieron afectados por el terremoto, puesto que se encuentran ubicados al norte de Santiago. Las operaciones continuaron de manera normal.
Transelec S.A. (Transelec: 'BBB-/A(cl)'; Outlook Estable): el terremoto tuvo un impacto menor sobre las líneas de transmisión eléctrica de Transelec, las que se restauraron rápidamente y se encuentran actualmente completamente operativas. Estimaciones preliminares hablan de un impacto económico derivado del terremoto de USD 7,3 millones, los que serán cubiertos en su mayoría por pólizas de seguros existentes. Transelec posee una posición de liquidez adecuada sin vencimientos de deuda de corto plazo.
Contacto: Ana Paula Ares 54 11 5235 8121, Buenos Aires; Rina Jarufe 562 4993310 o Giovanny Grosso 562 4993327, Santiago.
ALL FITCH CREDIT RATINGS ARE SUBJECT TO CERTAIN LIMITATIONS AND DISCLAIMERS. PLEASE READ THESE LIMITATIONS AND DISCLAIMERS BY FOLLOWING THIS LINK: HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. IN ADDITION, RATING DEFINITIONS AND THE TERMS OF USE OF SUCH RATINGS ARE AVAILABLE ON THE AGENCY'S PUBLIC WEBSITE 'WWW.FITCHRATINGS.COM'. PUBLISHED RATINGS, CRITERIA AND METHODOLOGIES ARE AVAILABLE FROM THIS SITE AT ALL TIMES. FITCH'S CODE OF CONDUCT, CONFIDENTIALITY, CONFLICTS OF INTEREST, AFFILIATE FIREWALL, COMPLIANCE AND OTHER RELEVANT POLICIES AND PROCEDURES ARE ALSO AVAILABLE FROM THE 'CODE OF CONDUCT' SECTION OF THIS SITE.
