Santiago Julio 20, 2010: Fitch Ratings ratificó en categoría ‘A(cl)’ la clasificación de Empresas La Polar S.A. (La Polar) y cambió el Outlook a Estable desde Negativo. Lo anterior comprende a los bonos locales Series A y B con cargo a la línea N°512, por un total vigente de $147.491 millones con vencimientos en 2012 y 2017, respectivamente. Asimismo, Fitch ratificó la clasificación de corto plazo en F1 y la clasificación accionaria en Primera Clase Nivel 2.
El cambio de Outlook a Estable desde Negativo refleja la expectativa que la compañía continuará exhibiendo una reactivación de sus ventas retail y que el portafolio de créditos de su tarjeta propia mantenga un comportamiento adecuado de pago, reduciendo los niveles de gastos en provisiones, todo lo cual mantendría los márgenes operacionales de la compañía en niveles sólidos de dos dígitos y fortalecería sus indicadores de deuda financiera ajustada / EBITDAR a niveles en torno a 5,0x a fines de 2010 desde un ratio de 5,9x exhibido en 2009. Lo anterior considerando que las favorables perspectivas de reactivación del consumo y las mejores señales de estabilidad económica protejan la rentabilidad de su negocio financiero e impulsen el sector retail, reforzando la tendencia positiva que exhiben las ventas de La Polar en sus tiendas comparables (SSS) a partir del cuarto trimestre de 2009 (4T09) de 9,4% y que a marzo de 2010 reportaron un 14,3% (nominal). Fitch espera que La Polar mantenga estos sólidos niveles de SSS en 2010.
Las clasificaciones se sustentan en el destacado posicionamiento que ha alcanzado La Polar dentro del sector retail en Chile, específicamente en segmentos socioeconómicos C2-C3 y D, donde cuenta con una marca reconocida y una clara estrategia de mercado, que le ha permitido desarrollar un negocio financiero asociado al comercio con importantes niveles de rentabilidad. Otro elemento positivo de la empresa es el avance logrado en participación de mercado mediante una mayor presencia y cobertura geográfica, fruto de un plan de expansión desarrollado hace más de 10 años que la ha convertido en el cuarto retailer más grande de Chile con una participación de mercado en torno a un 13% a diciembre 2009.
La clasificación de La Polar incorpora la intensa competencia existente en el sector retail local, la sensibilidad del riesgo de su cartera de colocaciones durante períodos de inestabilidad económica, así como también considera que el plan de expansión internacional con crecimiento orgánico en Colombia, no tendrá un mayor impacto en su perfil de endeudamiento. Para el año 2010 la compañía espera financiar su plan de expansión con un mix de recursos propios y deuda financiera, considerando que proyecta una inversión de cerca de $10 mil millones (unos US$18 millones) en tres nuevas tiendas, incluyendo una en Colombia. El plan de crecimiento contempla la apertura de seis tiendas en Chile y seis tiendas en Colombia durante 2010-2012, llegando a un total de 52 tiendas.
Por otra parte, la clasificación se ve restringida debido a la agresiva estrategia de crecimiento que La Polar ha aplicado a su negocio financiero y, consecuentemente, la fuerte presión que ésta ha ejercido en el flujo de caja de la compañía durante los últimos cinco años. Los incrementos de cartera de La Polar han demandado recursos que han ido más allá de su propia generación de flujo de caja operacional, con lo cual, un adecuado acceso al financiamiento mediante deuda, es un factor muy relevante para el crecimiento futuro de la compañía.
La Polar posee un negocio de retail deficitario, logrando la rentabilidad en el negocio financiero, el cual muestra un mejorado desempeño al primer trimestre 2010. En este sentido, un buen manejo de la cartera constituye un elemento crítico para la empresa y para la sustentabilidad de este negocio en períodos de ciclos económicos más débiles. Si bien los ingresos financieros netos de la compañía exhibieron una caída de 18,8% entre 1T10 y 1T09, el mejoramiento en el perfil crediticio de sus clientes le permitió rebajar en un 36% su gasto por provisiones y castigos durante el primer trimestre, lo que en definitiva mantuvo estable su resultado operacional antes de impuestos (EBT) en $20.845 millones ($20.775 millones estimado en 1T09).
Asimismo, la estructura de deuda de La Polar está definida principalmente por los requerimientos de su negocio financiero, el que por su naturaleza más apalancada, eleva los niveles de endeudamiento de la compañía. A marzo de 2010, la deuda financiera de La Polar acumuló $398.186 millones, obligaciones que incluyen el bono securitizado preferente contabilizado en $29.897 millones.
Si bien la posición de liquidez de La Polar se mantiene adecuada, Fitch espera que la compañía mantenga un flujo de caja libre deficitario en 2010, impulsado por mayores requerimientos de capital de trabajo. En este contexto, el probado acceso al mercado de capitales que posee La Polar le otorga holgura para refinanciar sus próximos vencimientos de deuda, que para el año 2010 se estiman en $100 mil millones, mientras que para los años 2011-2012 ascienden a cerca de $112 mil millones. Durante el año 2009 La Polar realizó un aumento de capital por $67.468 millones y levantó recursos en el mercado a través de la emisión de efectos de comercio por $30 mil millones y la securitización de sus cuentas por cobrar por $34,5 mil millones, lo que en total le permitió cubrir su déficit de generación de flujo de caja libre (FCF) de $59,5 mil millones y mantener una caja y equivalentes de efectivo que a marzo de 2010 acumula $70 mil millones.
Finalmente, la clasificación accionaria se fundamenta en indicadores bursátiles sólidos alcanzados por la empresa, los cuales a junio del presente año registran una presencia bursátil de 100%, con una capitalización cercana a US$1.347 millones, un free float de 100% y un volumen transado promedio diario por sobre los US$8,5 millones.
Las clasificaciones de La Polar reflejan la aplicación de la Metodología de Clasificación de Empresas de Fitch (Noviembre 24, 2009), disponible en 'www.fitchratings.cl'
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